互联网金融正在以迅雷不及掩耳之势，迅速改革传统金融行业格局。

尤其临近2013年年底，各大传统的公募基金公司，与网络巨头合作推出创新型产品，一波更胜一波的高收益率，更是在年末规模战收官之际，将这场由外力带动的变革带入高潮。

按照知情人士提供的数据保守估计，年末互联网基金概念带来的销售增量或达到3000亿以上，将极大地颠覆传统基金银行垄断渠道的格局。

21世纪经济报道记者采访多数参与互联网金融的基金公司，以及相应的第三方机构，还原公募基金介入互联网金融的四种模式，以及在这四种模式下，已经带动的基金销售实际增量，旨在勾画目前互联网金融基金领域的格局。

而在四种竞争格局下，收益率屡屡攀高的本质，也十分值得推敲。

这一竞争背后，市场转型何去何从？这是一场劣币驱良的转变，还是良币驱劣？

互联网金融带来的或许不仅仅是年末基金公司间的规模座次变动，其更深刻的变化来自面对互联网的渗入，基金公司已经开始做的是，对业务格局和发展模式紧急转弯。

价格战本质：短承诺、红包战？

从4%-5%，再到8%，再到9%-10%，临近年末，互联网金融开出的价码，足以令其他各类金融机构汗颜。

12月23日，年内最后一个完整交易周的周一，百度“百发”将按计划二度登场。据悉，此番对接的产品为嘉实1个月短期理财债基。尽管叫做债基，不过产品的主要投资标的将是协议存款，封闭期为1个月，募集上限为50亿。与此同时，百度打出“团结就有8%”的宣传语，与此前百度与华夏基金合作推出的“百发”预期收益的表述相似。

尽管年末协议存款预期走高，不过按照目前这一类别投资6%-7%的普遍利率水平，距离8%尚存一定距离。

21世纪经济报道从知情人士处获悉，这款基金实则仅运作1个月。1个月后，投资者将被要求选择赎回或转换为嘉实基金普通货币基金。至于下一个运作周期，将依据投资管理人的市场预判来定。相比而言，这也将是市场上唯一一款运作周期较短，且非永续运作的产品（封闭基金到期转开除外）。

不过即使是乐观预计，这款基金受益于年末“钱荒”，全仓配置一个月久期，年化收益7%的协议存款。但相比预期8%的年化收益率可能还存在年化1%的差值需要补足。

21世纪经济报道据此推算，由于这款产品仅存续1个月，因此实际让利额度并不太大：如果这款产品顺利募集50亿，一个月的存续期，1%的年化利差对应的额度不足500万。百度金融内部人士接受21世纪经济报道记者采访时，称未对8%的业绩作出承诺。不过同时提到会通过其它形式，馈赠投资人红包。

“红包”或许最终才是这款产品达到8%预期收益的第一个本质所在。

该产品充分借鉴了百度金融与华夏基金此前推出的百度百发经验，后者10月底上线销售售罄，且也通过预留的百度百宝箱回馈投资人的部分红利。

“如果这50亿顺利转换为嘉实旗下其他货币基金，这笔差额的年化影响只有千分之一左右，影响力甚微。”上述人士指出。

率先鼓动价格战的并非只有百度一家，早在12月18日，东方财富在旗下第三方销售机构天天基金网赫然挂出“12·18抢钱大战，最高年化收益达10%”，为易方达、信诚和鹏华基金旗下三只货币基金提供销售服务，预期年化收益达到9%~10%，除了货币基金收益之外同样包括“红包奖励”。

从整个经济周期来看，由于企业直接融资手段不畅，银行，以及周围的信托、融资租赁等中介融资机构，几乎垄断了信贷市场的定价权。同时，居民普通储蓄利率却在管制下一直处于低水平，从而使得货币基金从中受益。居民可以通过互联网渠道聚拢资金购买更具资金议价权的货币基金，也成为今年以来互联网金融大放异彩的主要原因。

尽管如此货币基金收益水平处于历史高位，不过相比动辄8%-10%的承诺收益，仅凭借基金的收益显然望尘莫及。因此，互联网金融价格战出现之后，究其高收益率的本质，几乎都是各种名目出现的“有奖销售”。

“这一类产品多数具备募集上限，因为经营方不可能无限制地进行亏损营销。”12月19日，北京某基金公司市场部高管受访时坦言，同时，这一类产品承诺的高收益普遍具有一定期限，短则一个月，长则三个月，来控制让利的比例。短期的亏损让利，或许是这一类产品的另一个本质。

规模诱惑？四种模式下的销售竞争

金融机构热情高涨，各互联网巨头包括新浪、网易等传统门户也开始介入互联网金融。

譬如，日前网易也宣布正式推出在线理财平台“网易理财”，并即将开售理财“添金计划”，参与该计划的用户不仅可享受产品投资收益，还将获得网易赠送的高达5%的活动补贴。如果加上货币基金本身年化4%-5%的收益，年化预期也能达到9%-10%的水平。

另据消息人士的说法，新浪也有意与易方达基金公司、南方基金公司等公司推出年化预期10%的产品，对此上述两家基金公司均拒绝对外说明。不过究其逻辑，或与上述百度、东方财富网的模式无异。

是什么动力，吸引各类型的网络公司，与传统公募基金联手推出“亏损”经营的产品？

规模数据或许说明问题。日前，据东方财富网内部人士透露，天天基金网四季度以来基金销售规模已经超过200亿。根据东方财富公布的财报，此外，前三季度实现基金销售额151.23亿元，其中第三季度实现的销售额达129.44亿元。

距离年关尚有时日，业内人士给予东方财富网年内销售量的预测为1000亿左右。这一数字或许切实反映了摆在互联网金融前面的奶酪大小。

“在往年包括四大国商行，以及各大股份制商业银行在内，好的年份合计发行数量也不过六七千亿，大行年度发行数量达到1000亿也几乎不太可能。”按照北京某基金公司市场部人士的说法。

更进一步的消息显示，一些传统的大型基金公司鉴于此，已经纷纷与东方财富网签订销售契约，鉴于大型基金公司的财力物力，后续或有更爆炸性的产品出炉的可能。

从目前的格局来看，目前基金公司介入互联网金融主要有四种模式。基金公司利用东方财富网，绑定第三方销售平台就是其中一种模式。该模式中，尽管不具备第三方销售牌照，但无论百度，亦或者新浪、网易等参与基金销售，都归属于这一类。

第二种模式是基金公司自己经营互联网货基品牌，目前经营上比较成功的是华夏基金“活期宝”和汇添富基金的“现金宝”。据第三方渠道人士透露，截至目前，两个品牌运作不足一年，分别为两个品牌对接的货币基金带来120亿和140亿的净申购额。日前，另一家大型基金公司嘉实基金也推出了“活期乐”品牌。

从业绩来看，两者对接的货币型基金，华夏现金增利年内净值增长率4.11%，在业内排名前茅；汇添富现金宝货币9月份成立以来收益率也达到1.29%，同期表现也堪称优异。

第三种模式是绑定支付平台，譬如余额宝绑定了支付宝，这也是今年以来销售最为成功的产品，此前一度传言该产品规模已经达到1800亿元，不过随后遭到天弘基金否认。业内人士对这款产品的规模天花板预测为2000亿-3000亿元。半年前天弘基金还是一家盈亏线上的小公司，半年后，藉此甚至有规模问鼎整个行业的可能。

第四种则是利用电商平台销售基金，比如基金公司利用淘宝网、微信等平台销售基金。此前双十一淘宝售基已经首秀，不过多数基金公司只拿到百万量级的成绩单，销售成绩相比其他模式相比仍难有突围。而微信平台销售基金，从此前传言11月底上线，到传言12月初上线，预期变得更为模糊。甚至与微信合作的基金公司受访时对此亦尚难明确。

劣币驱良？模式转型引发的争论

从竞争格局来看，目前依靠承诺高昂的预期收益参与价格战的主要是基金公司绑定第三方销售平台的竞争，在其他类型的模式下，投资人的盈利仍然与货币基金的收益直接挂钩。

其主要原因是，推出自有品牌的成本较高，相应基金公司动辄投入达到数千万甚至数亿级别，因此仅限于财力充裕的大中型基金公司：支付平台中最大的支付宝已经被阿里旗下天弘基金垄断；利用电商平台销售，则像是进了沿街叫卖的“菜市场”，效果也不及直接绑定第三方销售平台相关“计划”的效果。

这种价格战下极大挤压了原银行理财产品、短期保险理财，甚至P2P的市场份额。以平安旗下P2P平台陆金所为例，其周期达到3年产品，预期年化也只有8.4%。仅从数据上来看，不免稍显羞涩。与此同时，在火爆的互联网攻势下，投资人或许尚未意识到，所投的互联网基金高额的业绩承诺只是一个短期契约。除了上述四种模式之外，21世纪经济报道记者获悉，后续或有基金公司在别的模式下崭露头角，且目前已经有相关机构开始进行相关的尝试。

保守估计，今年以来互联网概念撬动的新基金销售额或超3000亿份，彻底撼动了此前由银行垄断的基金销售格局。除了冲击其它机构理财产品，由于互联网销售涉及的清一色为货币基金，因此对于公募基金传统基金的股票型基金、债券型基金和QDII等其它类型产品也造成巨大冲击。

由此引发的对整个金融市场的冲击也备受关注。

北京某基金公司高管接受21世纪经济报道采访时坦言，目前的监管环境下，不少产品触及基金销售管理办法的红线。按照这种发展模式，公募基金赖以生存的股票投资能力将被极大程度的淘汰。

更深层次的论点是，在价格战的背景下，很大程度上影响到投资人无风险收益参照基准。“四季度债市惨烈下跌与此不无关系，这将导致流动性继续紧张，除了货币基金外，其他投资领域都将从而低迷。”这种论调同时指责，互联网货币基金的价格战将传导到实体经济，使得实体经济融资成本更高。

但是从行业的角度来看，也有业内人士给出了另一种回应。12月19日，北京某大型基金公司市场总监指出，基金行业的充分竞争刚刚出现，也正是因此，基金行业才首次真正开始考虑投资人的需求。“以前搞定监管层，搞定渠道的发展模式将被淘汰。”

此理不糙，未给投资人赚到钱的公募格局，或许并非良币，而是理应被驱逐的劣币。