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那斯達克如何運作 （一）市場層次
www.wineast.com (2003-5-10)
    如果您打算投資技術股的話，那就一定要對那斯達克(NASDAQ)有所了解了。NASDAQ是National Association of Securities Dealers Automated Quotation System（全國證券商公會自動報價系統）的簡稱。那斯達克建立於1971年，而真正成為市場熱點實際上是進十年以來的事情。目前在那斯達克掛牌的股票有5,500支以上，大致可分為工業股〈3100家〉、其他金融股〈620家〉、電腦股〈560家〉、銀行股〈350家〉、通訊股〈150家〉、生化股〈100家〉、保險股〈100家〉運輸股〈90家〉等八大類。這八大類中有80%的公司是與高科技產業有相關，也就為甚麼NASDAQ指數代表了高科技的領先指標。 
 
讓那斯達克如次與眾不同還有其他原因。首先那斯達克發達的計算機和通訊網絡系統，形成了一個龐大的電子交易網絡。通過這個網絡，所有投資者都可以通過這個系統被緊密地聯繫在一起。那斯達克另外一個令人矚目之處在於它的櫃台交易板，因為這個交易板塊由多位市場造市人(market maker)操作，使市場為買賣隨時做好準備，即便在市場上無人提出買價時也是如此。而在象紐約和多倫多股票交易所這樣的拍賣市場中，市場造市人只能作為買賣中間人。那斯達克沒有一個集中交易大聽，除了有一個大型行情揭示螢幕外，交易訊息都是通過電腦系統同步傳送到全世界上萬台的電腦終端上。電腦搓合的速度，加上網絡聯繫的不斷發展，使投資者能夠從四面八方迅速注入資金，也使那斯達克的吸引力遠遠超過了象紐約股票交易所（NYSE）這樣靠人工跑單的傳統交易所。 
 
那斯達克主要由四個層次組成。其中最活躍，資本也最雄厚的要屬那斯達克全國市場（Nasdaq National Market，簡稱NASDAQ NMS），在這裏掛牌交易的要求也相對較高，包括要求在這個板塊上市的公司要有一個獨立的董事會，要按時召開股東大會，增發新股需要股東認可，並且不能剝奪股東的選舉權。 
 
第二個層次的公司是那斯達克小型股市場（The NASDAQ SmallCap Market SM）。這些公司的資本沒有上一層次公司那麼雄厚，並且資產和收益水平也相對較低。另外，這些公司的股票發行量較小，股價也比較低。這個市場層次上的投機性特別大。 
 
另外，除去這兩個層次之外，再下面的一個層次是那些列在櫃檯交易板（OTC Bulletin Board，簡稱OTCBB）的股票。 櫃檯交易板主要為中小型企業提供有價證券交易服務，除股票外，這裡還有認購權證、美國存託憑證（American Depositary Receipt）的交易服務。在櫃檯交易牌市場中是現股交易，並無融資，且股價跳動的最小單位為1/32。基本上，在櫃檯交易板掛牌沒有特殊限定，掛牌公司只需在每年提出財報即可，美國聯邦法規並無任何特別規範。 
 
而櫃檯交易板與一般交易中心不同的地方在於：一般交易中心對於掛牌公司的財務及其他部份有所限制，而且有直接的監控與執行的責任與義務，而櫃檯交易板則僅僅是一個報價公司，對公司的財務或其他部份並無任何規範與監控；在那斯達克市場中有市場造市人可以控制市場的供需，但櫃檯交易板的市場造市人並沒有這項權利。 
 
粉紙交易市場(Pink Sheet)，是那斯達克最底層的一級報價系統。在這個系統中，市場每週對交易公司進行紙上報價。粉單交易系統是由美國全國報價局(National Quotation Bureau)所管理，其流動性比櫃檯交易板更差。原因是，粉單交易系統不是一個自動報價系統，而是經紀商透過電話詢問至少三個市場造市人的報價之後，然後再與最佳報價的市場造市人成交。不過，粉紅單交易系統正準備發展一套自動股票交易系統，來接收因為無法達到美國證券交易委員會要求，而從櫃檯交易板下市的股票。 


---来源：经济日报 胡萍 ---