差异化审核(关键词之四)

2011年7月份，中国证监会保荐信用监管系统正式上线运行。该系统的正式推出，可满足保荐执业信息存储和对外公布的需要，实现对所需要信息的查询、筛选、汇总以及分析使用，也有利于发挥社会监督功能，提高保荐机构和保荐代表人的执业透明度。

截至2011年12月21日，保荐信用监管系统共涵盖了74家保荐机构、1995名保荐代表人以及2582个投行项目的详细资料。此外，该系统还公示了56条监管处罚信息。

保荐信用监管系统的建立为证监会发审部门实施的差异化审核奠定了基础，并提供了依据。监管层曾于今年4月份在北京召开的2011年第1期保荐代表人培训会上提出，“将对保荐机构、保荐代表人进行差异化审核，执业资格不良、出过问题的保荐机构、保荐代表人申报的项目将至少延缓一个月”。

这意味着，对于那些历史记录良好、声誉卓著的保荐机构、保荐代表人所推荐的项目，发审部门将优先对待;而对于那些历史记录较差、声誉不佳的保荐机构、保荐代表人所推荐的项目，发审部门则将实施冷淡对待措施。

差异化审核的发审政策对于保荐机构影响重大。比如，2011年4月份和6月份，监管部门分别对10名保荐代表人采取了谈话、警示等监管措施。

2011年4月份，福建腾新食品股份有限公司的保荐代表人谷建华、杜卫民因未尽到勤勉尽责的核查义务，监管部门对其采取了监管谈话的措施。

2011年6月份，包括海通证券保荐代表人相文燕、苏海燕，中信证券保荐代表人文富胜、牛振松，中投证券保荐代表人冒友华、王韬、李光增、赵渊在内的8名保荐代表人被监管部门出具了警示函。

可以想象，上述保荐代表人如果再推荐其他的项目，发审部门将在延长这些项目审核周期的同时，也将采取更加严厉的审核措施。

因此，在差异化审核的政策环境下，保荐代表人的信用更像一项资产，资产的减值与增值对于保荐代表人的价值意义重大。在这种情况下，保荐代表人，请珍惜你的信用!

保代跳槽(关键词之五)

2011年，一波又一波的保荐代表人集体跳槽事件将投行转会市场推向了高潮。

据证券时报记者不完全统计，今年年初至今，共有百余名保荐代表人在同业间跳槽，其中仅平安证券(微博)就有24名保荐代表人跳槽。另据记者获悉，由于高层变动所致，深圳另一家大型券商的保荐代表人正在酝酿集体跳槽。

保荐代表人频繁跳槽的背后，是盘根错节的利益争斗以及外部利益的巨大诱惑。

由于目前券商投行大多实行项目负责制，往往是由保荐代表人牵头组成一个项目组负责项目的具体运行，保荐代表人对项目进程以及利益分配的控制力超强，券商投行总部对保荐代表人的控制力反而较弱。

这种组织结构非常容易导致保荐代表人与投行管理层矛盾的积淀。具体而言，这主要体现在两个方面：一是投行总部不得不把大部分保荐承销费分给保荐代表人以及项目组，投行最终只能“赚吆喝不赚钱”;二是在与投行管理层的利益争斗中，保荐代表人极容易遭遇职业生涯的天花板。

矛盾的激化必然导致保荐代表人频繁跳槽。甚至有投行老总气愤地表示，“公司辛辛苦苦将他们从新人培养成保荐代表人，给予他们高薪，但他们却一点都没有感恩之心，反而把保代资格当作自己私有的财产，把高薪看做是他们应得的，稍有不如意就会选择跳槽。”

不过，由于2011年保荐代表人队伍的大扩容，保荐代表人的转会费以及薪酬目前均有所下滑。

在此前的2010年，保荐代表人胜任能力考试获得通过的人数仅有31人，通过率为1.05%，通过人数比2008年、2009年大幅下降。这在当时明显使得本已失衡的保荐代表人供求关系进一步紧张，保荐代表人的整体薪酬水平则在去年大幅上涨。

但在2011年，保荐代表人胜任能力考试的通过率则大幅攀升至14%，有超过500人通过了考试。据证券时报记者统计，目前全国保荐代表人与准保荐代表人数量已达3300人左右，其中注册保荐代表人数量达1995名。

保荐代表人队伍的壮大，对投行来说并不一定完全是好事，可能稀释保代资格含金量。首先，在目前项目资源相对匮乏的情况下，这将很难保证保荐代表人通道的利用效率。其次，保荐代表人的高薪待遇也将大幅提高投行的运营成本。投行业务如果未能实现同步增长，那券商投行部门只能通过控制运营成本来保证部门的业绩和利润，降薪或许就成了其中最有效的手段。

据记者了解，目前部分大型券商投行已将保荐代表人的总体薪酬水平调低了20%至30%，保荐代表人转会费则由去年的150万元至200万元左右下跌至100万元左右。

业内人士预计，今后两年内券商投行业的收入将进一步萎缩，保荐代表人的薪酬水平也将进一步下滑，未来保荐代表人频繁跳槽的现象也将越来越普遍。